樓市新政難阻資金入股市 私募配置轉向藍籌股
??樓市新政抽血效應弱
??中國證券報：本周樓市出臺連環新政，短期會對股市產生抽血效應嗎？
??滕泰：樓
市新政對於當前庫存高企的房地產市場是一個利好，有利於中國房價軟著陸。但從不同資產的風險收益關系看，過去十年十倍漲幅的房地產，在未來居民資產配置的
結構中不會大幅增加，面對當前高風險、低收益的房價，投資者應該保持謹慎。根據萬博大類資產配置定律，以及目前利率的變化趨勢，在當前處於全面降準降息、
從高利率到低利率的變化過程中，股票的持有收益將遠遠超過其他資產。
??如果說過去10年
投資房地產是居民財富增長的主要方式，那麼未來股權與股票將是財富再分配的重要工具。房地產資金持續流入A股是大勢所趨，節奏不會變慢。從短期數據來
看，3月通過銀證轉賬、融資融券以及公募基金等渠道流入股市的資金超1萬億元，各方資金流入股市的趨勢不斷強化。
??黃建平：樓
市連環新政主要是受到整體經濟下滑影響，管理層出手拯救二三線城市的房地產業。但中長期來看，新政難以抑制行業下滑趨勢，因為供需關系已經發生逆轉。除一
線城市外，其他城市房地產供大於求的現狀將使整個房地產項目的投資收益率喪失吸引力，而一線城市樓市的投資性需求沒有得到改善。在這種情況下，無風險利率
處於下降趨勢，股市的估值尤其是藍籌股估值會繼續上升，所以樓市新政分流股市資金的概率不大。
??中國證券報：近期市場熱點輪動明顯，一帶一路、互聯網+、環保被提到的頻率很高，有知名私募提到看好保險和銀行這兩大藍籌聚集的板塊，怎麼看後市藍籌和成長股的角逐？
??滕泰：風格輪動是牛市的最大特征，熊市或者震蕩市中風格切換一年都難以實現一次。牛市中大部分板塊都有機會，隻不過啟動的次序不一樣。短期內，萬博兄弟會更多配置藍籌、消費主題風格的資產，兼顧成長風格。
??黃建平：目
前我們的資金一半在港股，一半在A股，我們看重靜態市盈率較低，但未來幾年確定性比較高的股票，比如以前的水電股才10倍左右市盈率；銀行和涉足公用事業
的企業，比如港股裡有一些依靠收租的公司，便宜但收益穩定；同時，消費領域裡10倍左右市盈率、未來確定會增長的公司，我們也很青睞。2014年，我們重
倉瞭低市盈率的藍籌股，以及部分成長股裡的藍籌，取得瞭80%以上的回報。我們不會過分看中市值，不貴、預期收益率會超過10%的股票我們都會買。
??警惕結構性風險
??中國證券報：近期市場上漲很快，4000點似乎指日可待，怎麼看待其中的風險？
??滕泰：牛市之中投資機會是普惠性的，風格輪動能夠讓投資者持續受益，但牛市之中不會沒有風險。牛市有兩大主要特點，同時有三大主要風險。
??第一，寬幅波動。牛市中的調整幅度大、震蕩劇烈，即使盤中調整也有數十點甚至上百點，即使在良性調整階段也會出現百點以上的大跌。回首過往牛市行情，每次調整都是抄底的時機，但如果此時波段踏反，則帶來交易上的風險。
??第二，風格輪動。風格輪動帶來機會，但同時蘊藏風險。牛市中市場的風格快速切換並帶有不確定性，如果想要捕捉每一輪風格輪動的機會，容易造成風格踏錯使投資效率下降。
??第三，結構性風險。創業板和中小板階段性漲升過快，會有階段性和結構性的調整風險。整體而言，目前藍籌股估值較低，中國股市處於牛市初期，談系統性風險為時尚早。
??黃建平：目
前A股的結構化風險嚴重，特別是創業板現在90倍左右的市盈率、10倍左右的市凈率，可以算是中國證券史上最大的泡沫之一，也可能是近幾年主要市場最大的
泡沫之一，甚至超過當年的納斯達克、臺灣股票市場。相對而言，目前主板一些股票很便宜，價值被低估，其實他們的長期收益率有10%以上，這類股票值得關
註。另外，港股方面，有很多便宜的股票，港股整體相對於A股有折價，所以港股整體收益率未來會高於A股。
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??從
整體上看，目前市場快速上攻，風險快速積累，比如兩融餘額迭創新高，中小板、創業板很多企業已經被炒得過高。但市場短期怎麼走難以預測，不可知性太大，而
且在牛市言頂的意義也不大。不過，作為機構投資者，在制定交易策略時，我們會隨時考慮當市場走勢和自己的判斷相左時，我們需要采取怎樣的方式回避過高的風
險。
??中國證券報：目前遠離創業板的呼聲較高，但創業板指卻越走越高，所以有機構認為可以“先順勢而為”。怎樣看待“順勢而為”的時間節點問題？
??滕泰：從
對經濟的影響上來看，創業板有一定的泡沫有利於大眾創業、萬眾創新，但過快上漲會在回調時帶來一定風險。提倡“順勢而為”的人肯定是有便宜的籌碼，有著豐
厚的收益作為安全墊，他們有順勢而為的成本；而目前仍沒有參與創業板或者說獲利較少的投資者則沒有順勢而為的基礎。即使在牛市中的投資也要講求安全邊際，
要在自己擅長的領域最大化地獲得超額收益，如果創業板不是自己擅長的領域則不應該冒著風格漂移的風險去追逐。如果一定要說如何去防范創業板風險，風格對沖
是良好的實現手段，通過創業板獲得超額收益，銀行信貸借款配置藍籌價值股實現穩健增長。
??黃建平：創
業板未來肯定會形成非常大的泡沫，但它對整個市場有什麼影響，目前還不能判斷。很多人提倡“順勢而為”，看成交量放大，也跟上去，但困難在於誰也不知道市
場什麼時候會出現轉折點。比如2007年，滬指從4000點漲到6000點的過程中，有多少人是及時下車的，有多少人又是嘗到甜頭繼續加倉然後被套七八年
的。人的情緒不可控，群體性的情緒更無法預測，股市其實就是人的情緒的投票結果。這種情況下，我寧願不趟“渾水”，因為在創業板裡面我一直找不到便宜的企
業。
新聞來源http://cs.house.sina.com.cn/news/2015-04-06/08225990639480628111426.shtml
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